美国总统特朗普提名的下一任美联储主席凯文·沃什在周二的参议院提名确认听证会上表示，他希望改变央行衡量通胀的方式。沃什表示，他更倾向于使用“截尾均值”(trimmed average)通胀指标，而不是美联储传统使用的核心个人消费支出价格指数(PCE)。沃什表示：“我最关心的是，潜在通胀率是多少?我们剔除所有尾部风险、所有一次性因素，然后评估价格的普遍变化是否正在对经济产生二阶影响。”
沃什重点提及并称赞的“截尾均值”通胀指标以个人消费支出价格指数为基础，通过定期剔除当月价格波动最为极端的部分品类，旨在过滤掉暂时性噪音以还原更纯粹的通胀趋势。正是这套剔除异常值的算法，在过去六个月中描绘出了一幅与公众体感及传统数据截然不同的物价图景——截尾均值通胀率仅为2%，而同期未修正的PCE指数仍高悬于3.4%。
截尾均值通胀与PCE两组数据间1.4个百分点的巨大裂痕，构成了沃什潜在的政策回旋余地。分析人士称，若未来其主导下的联邦公开市场委员会(FOMC)转向青睐截尾均值通胀作为决策依据，那么即便传统PCE受地缘冲突与能源溢价扰动而维持高位，降息的大门依然能从统计学的窄缝中被推开。这意味着后续利率路径的博弈重心，将从通胀绝对数值的高低，微妙转向对“趋势定义权”的争夺。
沃什虽然并未在周二的听证会上明说宽松，却已悄然亮出一把重新定义通胀的统计工具。一旦其提名获得确认，这位候任美联储主席对截尾均值通胀的偏好或将使其在面临来自白宫的政治诉求时为降息自圆其说。
然而，经济学家警告称，这一调整可能会使美联储的货币政策操作更加复杂。美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴夫指出，尽管当前截尾均值指标显示的通胀水平较低，但这一策略仍存在风险。
巴夫警告称，目前被排除在核心PCE之外的食品和能源价格，在波动时期仍可能影响截尾均值指标的读数。历史数据显示，在2019年和2020 年，截尾均值通胀曾高于核心PCE，这原本可能会促使美联储采取更偏鹰派的政策立场。巴夫表示：“为了维护美联储的公信力，并避免出现选择性使用数据的观感，沃什需要在其偏好的指标高于核心通胀时依然坚持使用这些指标。”
沃什的“不可能任务”：既要驯服通胀，又要取悦特朗普
越来越多华尔街资深宏观经济学家认为，沃什面临几乎不可能完成的任务——既要遏制通胀，又要取悦提名他的特朗普。沃什认为，美联储迈向货币政策成功的重要标志是没有人再谈论通胀。然而，要实现这一点，这位美联储主席提名人很可能短期内无法取悦任命他的总统。
就在本周二沃什出席提名听证会的前一小时，特朗普再次明确表达了他在利率问题上的立场。特朗普在接受采访时直言不讳——如果新任美联储主席在上任后不立即降低借贷成本，他将感到非常失望。
随后，沃什在参议院银行业委员会接受了长达两小时的质询。面对议员们的“连环炮”，沃什表现得非常专业且坚定。他极力捍卫美联储的独立性，坚称特朗普并未要求他就任何利率决策做出承诺，并强调即便总统真的提出了这种要求，他也不会答应。
尽管沃什在听证会上描绘了一幅宏大的蓝图——包括政策框架转型、深入调研数据以及重新审视资产负债表，但他面临的现实却极其残酷。要在年底前达到他心目中的“价格稳定”标准，难度无异于完成一项“不可能的任务”。
沃什沿用了前美联储主席格林斯潘的观点，将“价格稳定”这一核心使命定义为：物价变动的幅度已低到“没人再议论它”的程度。换句话说，当价格波动不再影响家庭或企业的决策时，才算真正实现了稳定。当年格林斯潘正是基于这一逻辑，将2%设定为通胀目标。
然而，要让企业和家庭对涨价“噤声”，恐怕至少需要数月之久。目前的形势不容乐观：由于石油危机引发的冲击，整体通胀率已飙升至近两年来的高点，比美联储2%的目标高出逾一个百分点。
实际上，在伊朗局势导致冲突升级之前，美联储关注的核心通胀指标就已经超标。短期内，很少有美国人会停止谈论或关注通胀。密歇根大学的最新调查显示，本月消费者对未来一年的通胀预期激增至4.8%，创下七个月新高。同时，ISM调查也显示，上个月企业的投入成本记录达到了2022年通胀飙升以来的最高水平。
从各项数据来看，美国目前远未实现所谓的“价格稳定”。如果“没人谈论通胀”是衡量成功的终极目标，那么美联储离胜利还差得很远。
如果沃什最终确认接替鲍威尔，他在下个月上任后的首要任务将是应对复杂的经济变局。他在听证会上提到了一系列改革思路，包括审查通胀数据采集中的漏洞、关注人工智能带动的生产力浪潮、实施前瞻性决策，以及通过逐步缩减美联储庞大的资产负债表，为未来的降息腾出空间。
然而，即便这些措施最终能为降息提供依据，但在目前劳动力和企业对物价怨声载道的背景下，上任伊始就开启降息通道，显得有些不合时宜，甚至可能适得其反。
市场已经敏锐地捕捉到了这一点。利率期货市场显示，美联储今年降息的可能性已不足50%，而下一次降息预期更是被推迟到了12个月之后。
对于那些曾押注“特朗普提名的主席定会顺从白宫”的投资者来说，美联储降息的前景正变得暗淡。沃什在听证会上对“缩表”的高度关注，进一步收紧了政策预期。基于现状，特朗普极大概率会感到失望，尤其是在这个关键的中期选举年。
谈及潜在的政治压力，沃什的态度十分鲜明。他表示：“通胀是一种选择，美联储必须为此负责。”他认为，政府有权发表意见，但“美联储的独立性很大程度上取决于美联储自身”。
不过，并非所有人都对此感到乐观。前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆批评道，沃什的这些陈词滥调忽视了现实。她指出，特朗普对美联储施加的压力远不止于言语。那些敢于违背特朗普意愿的美联储主席，不仅要有“倾听的勇气”，恐怕还得有足够的家底来应付可能面临的法律诉讼打击。
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